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柳工需求萎缩影响毛利率回升力度

2022-01-07 来源:龙泉市机械信息网

柳工:需求萎缩影响毛利率回升力度

柳工:需求萎缩影响毛利率回升力度2012-04-19 事件:公司公告2012年一季度归属母公司净利润同比下滑60-80%,下滑原因主要是因为受宏观经济环境影响,报告期内工程机械市场景气度下滑,国...事件:公司公告2012年一季度归属母公司净利润同比下滑60-80%,下滑原因主要是因为受宏观经济环境影响,报告期内工程机械市场景气度下滑,国内需求萎缩,公司产品销量和营业收入同比均大幅下降。

点评:2012年一季度,公司装载机、挖掘机销量同比分别下滑24%、44%,相比之下,此次预告净利润下滑60-80%,下滑幅度超预期,我们认为主要原因在于:一季度装载机和挖掘机需求以中小吨位为主,产品结构进一步下移,导致收入下滑幅度超过销量;一季度公司销售以消化原有库存为主,没有能够体现一季度采购成本的下降,一季度毛利率仍处于2011年第四季度的低位水平。

对全年毛利率回升力度的判断:我们原先认为公司采购成本下降、成本控制与新的激励制度挂钩,可以在2012年提升装载机毛利率约2个百分点,从而为整体毛利率带来向上弹性。但是,现在看来,需求萎缩导致单位固定成本上升对毛利率的影响更大,会抵消采购成本对毛利率提升的部分有利影响,因此,下调全年毛利率预期,认为全年毛利率只是会微增,不过一季度仍是全年毛利率的低点。

盈利预测与投资建议:预计2012年公司装载机销量4%左右增长,挖掘机销量25%左右增长,考虑吨位结构下移拉低均价,再考虑竞争激励拉高销售费用率,毛利率回升进度放缓,下调2012-2014年EPS分别至1.32、1.63、1.98元,目标价下调至15.8元,维持增持评级。

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王乾

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